株式価値って何？事業価値・企業価値との違いや計算方法３つについて

この記事でわかること

• 株式価値・事業価値（EV）・企業価値の違い
• 株価値を計算する３つの方法と具体的な流れ

はじめに

株式価値とは、特定の株主が持っている特定の株式の価値です。

この記事では、株式価値を把握する上で知っておきたい２つのことと、計算方法についてご紹介しています。企業を正しく評価できる術を身につけていきましょう。

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１．株式価値で知っておきたいこと

まずは株式価値を把握する上で、知っておきたいことを２つご紹介します。

①事業価値（EV）や企業価値との違い

株式価値には、似たような要素として事業価値（EV）と企業価値があります。これらは下記のように、株式価値と明確に異なる特徴を持っています。

・株式価値・事業価値（EV）・企業価値の関係性それぞれの違いを見るとき、以下の式で把握しておくといいでしょう。

②有利子負債とは

株式価値から企業価値を導き出すときに必要なのが有利子負債です。有利子負債は１年以内に返済期限が来る流動負債、１年以降に返済期限が来る固定負債に大別されます。

・流動負債

・固定負債

（※）返済期限が１年以内になると、流動負債として扱われるようになる

２．株式価値の計算方法

株式価値を算出するには、下記のような方法があります。

①マーケット・アプローチ②インカム・アプローチ③コスト・アプローチ

それぞれのプロセスを詳しく解説しましょう。

①マーケット・アプローチ

マーケット（市場）に着目した計算方法です。主なものに株価倍率法、類似取引比準法、株式市価法の３種類があります。

・株価倍率法

未上場株式を評価するときに、よく使われる方法です。

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（※１）株式時価総額を経常利益で割った株価倍率を、経常利益倍率と言う。
（※２）株式時価総額を当期純利益で割った株価倍率を、PER（Price Earnings Ratio：株価収益率）と言う。
（※３）株式時価総額を純資産額で割った株価倍率を、PBR（Price Book Raito：株価純資産倍率）と言う。

※事業価値（EV）から求める場合

なお、株価倍率法は、事業価値（EV）から求める方法もあります。その際は、次のような流れとなります。

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（※１）Earnings Before Interest and Taxes（支払利息・税金差引前利益）のこと。経常利益＋支払利息－受取利息で求められる。事業価値（EV）をこれで割ったものを、EBIT倍率と言う。

（※２）Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization（支払利息・税金・減価償却・その他償却差引前利益）のこと。EBIT＋減価償却費で求められる。事業価値（EV）をこれで割ったものを、EBITDA倍率と言う。

・類似取引比準法

類似のM＆A取引事例の取引額を元に、算出する方法です。求められる価値は事業価値（EV）のため、株式価値を求めるには次の手続きが必要となります。

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・株式市価法ある一定期間に、株式市場で取引された株価の平均値を、一株あたりの株式価値とする方法を言います。以下、株式価値を求める流れです。

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②インカム・アプローチ

インカム（収入）に着目した計算方法です。代表的なものに、エンタープライズ・アプローチに基づくDCF法、エクイティ・アプローチに基づくDCF法、DDM法があります。

・エンタープライズ・アプローチに基づくDCF法

DCF（Discounted Cash Flow）法のうち、事業価値（EV）を算出してから株式価値を求める方法です。

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※WACCについては次項で後述
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※WACCの詳しい計算方法は煩雑になるため割愛します。詳しくは下記記事をご参考ください。

企業価値計算とWACCの関係は？算出方法と知っておきたい留意点

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④で求めた価値をすべて足して、事業価値（EV）を算出

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・エクイティ・アプローチに基づくDCF法

DCF法のうち、直接株式価値を求める方法です。

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※株主資本コストについては後述。
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（※１）リスクが最も低いと考えられる資産の利子率。リスクフリーレートとも。長期国債の利子率などが用いられる。
（※２）対象となる企業の株価が、株式市場の動向に対してどのような反応を見せるかを表した数値。REUTERS（ロイター）の株価検索などで確認できる場合もある。
（※３）株主が株式市場そのものに対して抱くリスクと、それにより上乗せされると考えられる利子率。

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⑤現在価値をすべて足して、株式価値を出す

・DDM法

DDM法（Dividend Discount Model）は、フリーキャッシュフローではなく、配当額を元に株式価値を求める方法です。

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③コスト・アプローチ

コスト（原価）に着目する計算方法を言います。代表的なものは、簿価純資産法と時価純資産法（≒修正純資産法）の２つです。ただし、簿価純資産法は純資産（株主資本等）をそのまま見る方法なので、時価純資産法のみ解説します。

・時価純資産法賃借対照表の資産・負債に書かれた数字を適宜時価に直し、改めて純資産（≒株式価値）を算出する方法です。

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まとめ

• 株式価値は特定の株主が持っている特定の株式が持っている価値を指す。企業価値と事業価値（EV）の関係性は、株式価値＋債権者価値（有利子負債など）＝企業価値＝事業価値（EV）＋非事業価値。
• 株式価値を算出する方法は、マーケット・アプローチ、インカム・アプローチ、コスト・アプローチの３種類。

おわりに

株式価値は、企業価値を知る上でも欠いてはならない要素と言えます。

この記事を参考に、各計算方法の特徴や流れを抑えておいてもらえれば幸いです。

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