この記事でわかること

• 事業価値（EV）や株式価値から企業価値を算出するための公式
• 事業価値（EV）や株式価値を算出するための代表的な公式

はじめに

企業価値は、他企業との比較やM＆Aにおける適正な取引価格の判断など、多くの場面で重要となる指標のひとつです。

主に、次のような式で成り立つとされています。

従ってこの記事では、事業価値（EV）から求める公式と、株式価値から求める公式をご紹介しています。それぞれの価値を算出したら、上記公式に当てはめれば企業価値を求めることが可能です。

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１．事業価値（EV）から企業価値を求める公式

事業価値（EV）から求める方法には、次のようなものがあります。

①エンタープライズDCF法

②エコノミック・プロフィット法

③株価倍率法

それぞれの公式を、順にご紹介しましょう。

①エンタープライズDCF（Discounted Cash Flow Method）法

将来にわたって獲得するフリーキャッシュフロー（FCF）を元に、算出する方法です。次のような公式を使って求めることができます。

予測期間をn年後までと定める場合

・各要素の公式

WACC（Weighted Average Cost of Capital：加重平均資本コスト）

②エコノミック・プロフィット法

将来にわたって獲得する会計利益を元に、算出する方法を言います。次の公式を使って求めるのが一般的です。

予測期間をn年後までと定める場合
事業価値（EV）

・各要素の公式

③株価倍率法

事前に選定した類似企業から特定の倍率を算出し、求める方法です。

・各要素の公式

２．株式価値から企業価値を求める公式

株式価値を求める代表的な方法は、次の４つです。

①エクイティDCF法

②DDM法

③RIM法

④株価倍率法

こちらも順に、公式をご紹介します。

①エクイティDCF法

将来にわたって獲得するフリーキャッシュフローのうち、株主に対して分配できるキャッシュフロー（FCFE）のみを利用して算出する方法です。求める際に使われる公式に、次のようなものがあります。

予測期間をn年後までと定める場合

・各要素の公式

②DDM法（Dividend Discount Model：配当割引モデル）

将来の配当金を元に算出する方法です。DDMには、ある年数で株主が株式を売却することを想定した複数期モデルや、配当が一定の割合で成長することを想定した定率成長モデルがあります。各公式は、次のとおりです。

複数期モデル

・各要素の公式

③RIM法（Residual Income Model：残余利益モデル）

株主資本簿価や将来の超過利益を元に、算出する方法です。主に、次の公式で求められます。

予測期間をn年後までと定める場合

※RIM法における残存価値についてDCF法やDDM法と比較して予測に対する影響が小さいと見られ、公式に含まれないことが多い

④株価倍率法

事前に選定した類似企業から特定の倍率を算出し、求める方法です。

・各要素の公式

まとめ

• 企業価値を求める方法は、事業価値（EV）を求める方法と株式価値を求める方法に大別される。
• 事業価値（EV）を求める代表的な公式は、①エンタープライズDCF法②エコノミック・プロフィット法③株価倍率法の３つ。
• 株式価値を求める代表的な公式は、①エクイティDCF法②DDM法③RIM法④株価倍率法の４つ。

おわりに

企業価値評価では、便利な公式が多くありますが、それに当てはめて計算するだけがゴールではありません。

それぞれの公式がどのような意味を持っているのか把握した上で、評価をするようにしていきましょう。

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