この記事でわかること

• DCF法と株価倍率法から企業価値を求める方法
• 企業価値を求めるときに知っておきたい５つのポイント

はじめに

企業価値の求め方は、企業の価値創造を目指す上で重要な鍵となります。

この記事では、DCF法と株価倍率法から算出する方法について解説していきます。加えて、企業価値を求める際のポイントをご紹介しているので、あわせてご参考ください。

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１．企業価値の求め方

最初に、企業価値の求め方です。ここではエンタープライズDCF法とエクイティDCF法、株価倍率法について解説します。

①エンタープライズDCF法

②エクイティDCF法

③株価倍率法

２．企業価値を求めるときのポイント

企業価値は、ただ計算式を使って求めるだけが目標ではありません。

以下、算出した数値を経営に活かせるように、抑えておきたいポイントをご紹介します。

①企業価値・事業価値（EV）・株式価値

企業価値を求める際には、事業価値（EV）と株式価値の関係性を知ることが重要です。

次の式で表すことができます。

また、以下に各要素の概要をまとめましたので、合わせて確認しておいてください。

②企業価値評価の目的を明らかにする

なぜ企業価値を求めるのか明らかにしましょう。評価が役立つ場面は、一般的に次のようなものがありますが、自社の目的をはっきり定めておくのが大切です。

• M＆A時に、企業の売却価額（or買収価額）を検討するとき
• M＆A時に、ステークホルダーや証券取引所などへ説明するとき
• 金融機関などから資金調達するとき
• 他企業と取引を検討するとき
• 経営戦略を策定するとき
• 係争や非訟事件の対応をするとき
• 会計処理における価格の妥当性を検討するとき

③企業の分析を正しく行う

企業の分析を正しく行うことも重要です。企業価値を求めるには、第１章で紹介したような手法を用いて行いますが、いずれにもメリット・デメリットがあります。事前に分析をしておくことで、より適した算出方法を選べるようになります。

なお、企業の分析では、収益性・効率性・安全性・成長性の４つの視点から見るのが一般的です。

・収益性の分析

収益性の分析では、次のような指標が主に用いられます。

・効率性の分析

効率性分析における、代表的な指標には次のものがあります。

・安全性の分析

安全性を示す指標としては、次のものが代表的です。

・成長性の分析

成長性の分析は、売上高や経常利益などの増加率を算出して行われるのが一般的です。増加率は単年を見る場合と、CAGR（Compound Average Growth Rate：年平均成長率）を使って複数年度の平均を見る場合があります。

複数年度の平均を見る場合
計算式
補足	売上高以外に、経常利益や総資本などを入れる場合もある

・補足

企業分析で利用する指標には、次のような関係性があります。

また収益性・効率性・安全性、それぞれが高ければ成長性が上がる可能性も高くなります。このことから、企業の分析は、４つの視点すべてを行うのが基本とされています。

④妥当とされる水準や類似企業の数値と比較する

各指標の数値を算出したら、妥当とされる水準や類似企業の数値と比較を行い、企業の強み・弱みを見出すのもポイントのひとつです。それぞれ以下の点に留意してください。

・妥当とされる水準との比較

・類似企業の数値との比較

⑤成長予測の立て方

エンタープライズDCF法などでは、企業の成長性の予測が鍵を握ります。手順はさまざまですが、次のようなステップで立てることができます。

1. 売上高成長率とROICをベースに成長率を仮定する
2. 仮定した成長率が日本企業全体のトレンドに即しているか判断する
3. 損益計算書と貸借対照表の予測版を作成する

まとめ

• 企業価値は、事業価値（EV）と非事業価値を加算、もしくは株式価値と有利子負債等を加算することで求められる。
• 企業価値の求め方は多種多様で、それぞれにメリット・デメリットがある。価値算出の目的を明らかにするとともに、正しい分析や比較を行い、企業の特徴を掴んでから方法を選ぶようにしよう。

おわりに

企業価値を求める際に重要なのは、ただ数値を算出することではない、と念頭に置くことです。

目的の設定、分析、類似企業の選択など、それぞれに整合性があるかを確認しながら、評価を進めるようにしましょう。

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