この記事でわかること

• 企業価値の概要や事業価値（EV）・株主価値との関係性
• 評価の対象となる企業の実態、及び業界の把握の仕方
• 企業価値をするための財務諸表の読み解き方

はじめに

企業価値とは、ある企業の持つ市場価値を示したもの。株価、資産額、キャッシュフローなどといった様々な指標で表されます。

この記事では企業価値の概要や役割をご紹介。加えて、企業価値を算出するために重要となる「企業の実態や業界の把握の仕方」「財務諸表の読み解き方」も、合わせて詳述しています。

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バリュエーション（企業価値評価）も含め、お悩みの際はぜひご活用ください。

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１．企業価値とは

まずは「企業価値」について、その概要を解説していきます。

①企業価値=企業が世の中に価値を生み出す力

企業価値とは、企業そのものが持つ経済的な価値のことです。

では、「経済的な価値」とはなんでしょうか。

資本主義では、資本（お金）を通じて事業を行い、元となる資本以上の価値を世に生み出すことが原則とされています。

たとえば、あなたがケーキ屋さんを始めたと考えてみましょう。
あなたは100円で材料を仕入れてケーキを作り、500円で販売したとします。

このケーキが売れたとき、あなたはケーキと材料の差額である400円分の価値を、世の中に新たに生み出したことになります。
（本来であればこの400円からは、あなたの人件費やお店の家賃などが差し引かれることになりますが、ここでは割愛します）

このように、費用以上の利益が残る……つまり黒字になることは、その差額分だけ、新たな価値を世に生み出した結果だと言えます。

企業も同様に、

1. 株主や金融機関から提供された資本（お金）をベースに
2. 新たな商品、サービスなどを世の中に提供し、
3. それによって新たな価値を生んだ結果が、収益として残る
4. その収益をベースに、さらに新しい価値を生み出していく

このサイクルを繰り返すことが原則であり、そして企業の経済的な価値とは、このサイクルを通じ、より多くの価値を生むことに他なりません。

つまり「企業価値」とは、「新たな価値=収益（キャッシュフロー）を生み出す力」のことなのです。

②企業価値・事業価値（EV）・株主価値の違い

企業価値とよく似た言葉に、事業価値（EV）と株主価値があります。

これらは良く混同されて使われがちですが、厳密には意味が異なります。

・事業価値

事業価値とは、会社が事業によって生み出す収益の指標です。

企業によっては、本来の事業以外の資産（投資用の不動産や株式、使っていない不動産など）を持っていることがあります。これらはそれ自体、価値を持つものではあるものの、企業が事業を通じて生み出した価値とは言えません。

そのため、企業価値のうち事業と直接関わる部分だけにフォーカスしたものを、事業価値（EV）と呼びます。

・株主価値

株主価値とは、企業価値のうち、特に株主に帰属する価値を指します。

企業は、株主からの出資や、金融機関からの融資を通じて資本を集め、事業を行います。
その結果生み出された価値のうち、株主からの資本が関わった部分はどのくらいなのか……という指標が株主価値です。

株式譲渡によるM＆Aなどを行う場合などは、この株主価値をベースに、株式の譲渡額が決まる形となります。

最後に、事業価値（EV）と株主価値の概要と関係をまとめると、下記の通りとなります。

③企業価値評価（バリュエーション）とは

企業価値評価（バリュエーション）は、企業の財務諸表などを元に、前述の企業価値を定めることを言います。

主に必要となるケースには、次のようなものがあります。

２．企業価値評価のポイント

次に、企業価値を評価する際に重要となる、

①企業の実態や業界の把握の仕方
②財務諸表の読み解き方

について解説していきます。

①企業の実態や業界の把握の仕方

次の項目をチェックしましょう。

・企業の実態

・業界の動向

業界の動向に関しては、下記のような書籍も役立ちます。

（参考：国立国会図書館・「リサーチ・ナビ」・業界動向の調べ方）

②財務諸表の読み解き方

財務諸表は、財政や経営の状態を利害関係者に報告する計算表です。中でも賃借対照表・損益計算書・キャッシュフロー計算書は財務三表と呼ばれていて、企業価値評価においても重要な書類となっています。

各計算表の読み解き方を、順にご紹介します。

・賃借対照表賃借対照表では、次のような項目を見ることで、評価の検討をつけることが可能です。

また、記載された数値を使って次のような項目も算出できます。

・損益計算書損益計算書では、主に次のように検討をつけることが可能です。

合わせて、以下のような指標を求めることもできます。

・キャッシュフロー計算書キャッシュフロー計算書では、以下のような評価の検討材料が得られます。

また、記載された数値でフリーキャッシュフロー（FCF）が算出できます。

まとめ

• 企業価値は企業が世の中に価値（キャッシュフロー）を生み出す力を評価したものである。
• 企業価値の評価（バリュエーション）は、M＆Aや株主への説明、融資といった様々な場面で活用される。
• 財務三表（賃借対照表・損益計算書・キャッシュフロー計算書）は、企業価値が読み取れる重要な資料である。

おわりに

企業価値は、企業という組織の存在意義を示す重要な指標です。

この概念を理解しておくと、投資家や金融機関がどのような視点で企業を評価しているのかがつかみやすくなるでしょう。

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